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中材科技風電葉片需求回暖玻纖經營穩健

2018-11-07 來源:國泰君安 瀏覽數:660

2018前三季度公司實現營收78.01億元,同增7.89%,歸母凈利7.46億元,同增24.27%,符合預期。考慮到風電葉片業務需求釋放滯后,下調公司2018-20年歸母凈利至9.14(-2.89)、11.83(-2.78)、13.59(-3.66)億元,同增19%、29%、15%,對應eps0.71、0.92、1.05元,根據可比公司估值,下調公司目標價至10.92元。

   2018前三季度公司實現營收78.01億元,同增7.89%,歸母凈利7.46億元,同增24.27%,符合預期。考慮到風電葉片業務需求釋放滯后,下調公司2018-20年歸母凈利至9.14(-2.89)、11.83(-2.78)、13.59(-3.66)億元,同增19%、29%、15%,對應eps0.71、0.92、1.05元,根據可比公司估值,下調公司目標價至10.92元。
 
  風電葉片銷售回暖,測算該業務前三季度業績扭虧為盈。前三季度公司銷售風電葉片3093MW,同降5.33%,但18Q3單季銷量1755MW,同比大幅增加21.54%,超18H1銷量(1338MW),測算2018年1-9月公司風電葉片業務盈利或轉正。我們認為風電業務回暖及產品結構不斷朝大功率葉片優化調整,公司風電葉片業務盈利中樞中長期有望持續上移。
 
  玻纖需求延續旺盛態勢,價格維持平穩。前三季度公司玻纖銷量61.6萬噸,同增8萬噸,Q3銷量21.6萬噸,較17Q3增長10.2%。公司低端紗價格略降但高端紗占比提升,且制品價格有所上漲,驅使整體均價基本維持穩定。我們認為隨著老線的改造升級,公司中高端產品占比有望持續提升(當前公司熱塑、電子等占比超50%),而成本亦或進一步下行。
 
  鋰電池隔膜業務經營向好。公司投資的“年產2.4億平米鋰電池隔膜生產線項目”1#、2#生產線完成72小時連續運轉考核,獲得量產訂單;3#、4#生產線全面貫穿進入試生產調試階段,有望19年初投產。測算公司三季度平均每月實現鋰膜銷售400萬平,產銷率逐月爬坡。
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