報(bào)率有更明朗的預(yù)期，但現(xiàn)在來(lái)看，投資者們似乎已經(jīng)對(duì)風(fēng)電企業(yè)審美疲勞了。”一位德意志銀行的證券分析人士表示，“最后華能新能源能夠順利上市，還與華銳風(fēng)電（601558）、金風(fēng)科技（002202）這些戰(zhàn)略投資者的支持分不開(kāi)。”

　　據(jù)了解，金風(fēng)科技（002202.SZ；02208.HK）和華銳風(fēng)電（601558.SH）分別在5月24日與5月29日發(fā)布公告，分別認(rèn)購(gòu)了華能新能源總值不超過(guò)1500萬(wàn)美元和3000萬(wàn)美元的股份。

　　“現(xiàn)在的市場(chǎng)和當(dāng)初龍?jiān)瓷鲜械臅r(shí)候已經(jīng)非常不一樣了。”BTM咨詢公司高級(jí)顧問(wèn)趙峰說(shuō)。

　　2009年底，當(dāng)龍?jiān)措娏υ贖股上市時(shí)，以招股價(jià)上限8.16港元定價(jià)，超額認(rèn)購(gòu)234.58倍，籌資171.36億港元，當(dāng)選去年全球第八大IPO。

　　僅一年之后，大唐新能源（00958.HK）于2010年底上市時(shí)，只能以每股2.33港元為招股價(jià)，以低價(jià)路線換取如期上市。

　　“風(fēng)電和其他行業(yè)不一樣，從前期的設(shè)計(jì)、項(xiàng)目的咨詢到開(kāi)發(fā)、采購(gòu)，這些做完需要1-2年的時(shí)間，所以2009年的風(fēng)電市場(chǎng)還沒(méi)有受到金融危機(jī)的影響，它反映的是金融危機(jī)之前一兩年的情況。”趙峰解釋，“金融危機(jī)對(duì)于風(fēng)電的影響實(shí)際上是從2010年開(kāi)始顯現(xiàn)。”
 
　　融資難題凸顯

　　私募股權(quán)基金們對(duì)風(fēng)能投資也打起了退堂鼓

　　THE PEW CHARITABLE TRUSTS做的一份關(guān)于G20國(guó)家《誰(shuí)是2010年清潔能源領(lǐng)跑者》的報(bào)告顯示，隨著清潔能源經(jīng)濟(jì)體系的出現(xiàn)，許多清潔能源公司都通過(guò)股票市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的擴(kuò)張計(jì)劃。

　　2007年頂峰時(shí)期，股票市場(chǎng)為清潔能源融資231億美元，但此后三年G20國(guó)家的公開(kāi)股票發(fā)售再也沒(méi)有達(dá)到過(guò)這個(gè)水平。

　　“現(xiàn)在的股票市場(chǎng)確實(shí)不好，但是開(kāi)發(fā)商們還是會(huì)選擇上市。”一位開(kāi)發(fā)商人士透露，五大發(fā)電集團(tuán)負(fù)債率很高，旗下的新能源業(yè)務(wù)都是借錢來(lái)做。“但遇到國(guó)家收縮銀根，以往只需通過(guò)授信就能獲得銀行貸款的發(fā)電集團(tuán)們，也碰上了融資難題。”

　　THE PEW CHARITABLE TRUSTS研究認(rèn)為，資產(chǎn)融資是最為主要的清潔能源融資方式，尤其與安裝清潔能源設(shè)備和生產(chǎn)電力相關(guān)聯(lián)。

　　在G20國(guó)家中，資產(chǎn)融資2010年幫助支付了超過(guò)60GW的新能源裝機(jī)費(fèi)用，總量約為1180億美元，風(fēng)能占比最大，為854億美元。中國(guó)是在清潔能源上獲得的資產(chǎn)融資最多的G20國(guó)家，約為473億美元，排名第二的美國(guó)僅為210億美元。

　　據(jù)了解，相比于歐美市場(chǎng)上的更為常見(jiàn)的是風(fēng)電開(kāi)發(fā)商簽下購(gòu)電協(xié)議（PPA）后，用PPA去做項(xiàng)目融資，以項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)收益來(lái)償還貸款。“但針對(duì)風(fēng)電，銀行已經(jīng)不再做項(xiàng)目融資。”加勒德哈森（北京）技術(shù)服務(wù)有限公司總經(jīng)理潘偉平則表示。

　　這對(duì)于許多風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，這確實(shí)不是一個(gè)好消息，因?yàn)轱L(fēng)電項(xiàng)目的初始投資大，按照目前的投資成本，一個(gè)50萬(wàn)千瓦的風(fēng)場(chǎng)需要40億人民幣的投資；項(xiàng)目回收期較長(zhǎng)，普遍需要8-10年的運(yùn)行期來(lái)回收成本。如果能從銀行做項(xiàng)目融資，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)還是小一些。

　　前述風(fēng)電開(kāi)發(fā)商人士透露，如今國(guó)家對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目的審批越來(lái)越嚴(yán)，以往大的集團(tuán)拿到所有審批文件之時(shí)，風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)都已經(jīng)具備了并網(wǎng)的條件，而現(xiàn)在只有所有手續(xù)都拿齊了才能建設(shè)。

　　而一直與清潔技術(shù)緊密相連的私募股權(quán)基金們，也打起了退堂鼓。德匯律師事務(wù)所上海代表處管理合伙人Peter Conrne表示，“風(fēng)能項(xiàng)目的投資很大，往往需要5-7年的投資，而考慮到激勵(lì)政策的不穩(wěn)定，投入的錢很可能打水漂。”