資產(chǎn)估價(jià)不算高。本次交易擬購(gòu)買的標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值約為54.50億元，本次A股股票發(fā)行價(jià)格為人民幣25.40元/股，方發(fā)行A股股票總量約為21，457萬(wàn)股。注入資產(chǎn)2010年按股權(quán)比例簡(jiǎn)單加總凈資產(chǎn)23.33億元，營(yíng)業(yè)收入195.51億元，凈利潤(rùn)7.09億元。置入市凈率2.34倍，置入市盈率7.69倍，大大低于重工類上市公司估值（基本在20倍市盈率以上

　　重工起重集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市。上市公司將在原有大型高端鑄鍛件產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，增加散料裝卸機(jī)械、冶金機(jī)械、起重機(jī)械、港口機(jī)械四大類傳統(tǒng)主導(dǎo)產(chǎn)品和兆瓦級(jí)風(fēng)力發(fā)電設(shè)備核心部件、大型船用曲軸、隧道掘進(jìn)機(jī)/盾構(gòu)機(jī)、核電站用設(shè)備等新拓展產(chǎn)品，從而由單一鑄鍛件制造業(yè)公司變?yōu)榫C合性裝備制造業(yè)公司。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。注入資產(chǎn)后的上市公司2010年追溯調(diào)整凈利潤(rùn)8.45億元，根據(jù)利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議，重工起重集團(tuán)承諾注入資產(chǎn)2011、2012、2013年凈利將分別不低于79，000萬(wàn)元、84，000萬(wàn)元、88，000萬(wàn)元，據(jù)此預(yù)測(cè)2011-2013年注入資產(chǎn)后的上市公司凈利分別可達(dá)9.46億元、10.30億元、11.14億元，增發(fā)后每股收益分別為2.20元、2.40元和2.59元，中國(guó)一重（行情，資訊）（601106）、二重重裝（行情，資訊）（601268）、通裕重工（行情，資訊）（300185）、太原重工（行情，資訊）（600169）等四家相近公司2011年平均市盈率為27倍，2012年為20倍，如果照此推算，華銳鑄鋼注入集團(tuán)資產(chǎn)后合理股價(jià)具有較大的增長(zhǎng)空間。

　　閩東電力（行情，資訊）（000993）：大風(fēng)起兮云飛揚(yáng)

　　關(guān)注風(fēng)電盈利之外的資源價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　公司計(jì)劃投資的風(fēng)電場(chǎng)多集中于東部沿海一帶，不存在并網(wǎng)瓶頸，風(fēng)電場(chǎng)盈利質(zhì)量有保障。經(jīng)測(cè)算，在不考慮CDM收益的前提下，風(fēng)電業(yè)務(wù)盈利能力與傳統(tǒng)的水電業(yè)務(wù)相當(dāng)。但是，我們認(rèn)為，公司轉(zhuǎn)型發(fā)展風(fēng)電業(yè)務(wù)，收益不僅僅在于風(fēng)電場(chǎng)的盈利回報(bào)，而在于增加公司的資源屬性。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)火電需求超預(yù)期，傳統(tǒng)火電企業(yè)面臨國(guó)家可再生能源的配額要求，風(fēng)電作為當(dāng)前可再生能源市場(chǎng)中最具商業(yè)化價(jià)值的發(fā)電形式，其替代價(jià)值和配額價(jià)值將逐漸體現(xiàn)。

　　我們預(yù)計(jì)公司2011、2012年EPS分別為0.38元和0.45元，對(duì)應(yīng)2011-04-27收盤價(jià)10.60元，動(dòng)態(tài)PE分別為28倍和24倍，動(dòng)態(tài)PB為2.55倍，沒(méi)有反應(yīng)公司可掌握的風(fēng)電資源價(jià)值。就公司目前幾項(xiàng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)情況，考慮風(fēng)電業(yè)務(wù)的潛在價(jià)值，我們維持16.15元目標(biāo)價(jià)。近期股價(jià)回調(diào)給予價(jià)值投資合適的買點(diǎn)，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　水電站來(lái)水波動(dòng)；陸上風(fēng)電項(xiàng)目推進(jìn)速度差于預(yù)期；海上風(fēng)電技術(shù)發(fā)展、國(guó)內(nèi)試點(diǎn)項(xiàng)目及國(guó)家政策的變數(shù)；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算利潤(rùn)低于預(yù)期等。

　　時(shí)代新材：關(guān)注新產(chǎn)品、新領(lǐng)域

　　公司盈利持續(xù)增長(zhǎng)。2010年，公司實(shí)現(xiàn)收入23.2億元，凈利1.99億元，同比分別增長(zhǎng)55.45%和108.86%，每股收益0.85元，按最新股本攤薄后為0.38元。2011年1季度，公司實(shí)現(xiàn)收入11.91億元，凈利0.85億元，同比分別增長(zhǎng)70.45%和102.9%，每股收益按最新股本攤薄后為0.16元。

　　公司收入和盈利已實(shí)現(xiàn)多個(gè)季度的快速增長(zhǎng)。

　　鐵路板塊有望持續(xù)增長(zhǎng)。公司用于鐵路系統(tǒng)的產(chǎn)品比較多，傳統(tǒng)產(chǎn)品機(jī)車、貨車彈性元件將隨鐵路建設(shè)增長(zhǎng)，動(dòng)車、重載貨車彈性元件2011年有望放量，橋梁支座、超高耐磨板2011年增速在40%以上。

　　風(fēng)電板塊增長(zhǎng)主要來(lái)自絕緣電磁產(chǎn)品。風(fēng)電板塊是公司繼鐵路板塊之后的又一主力板塊，預(yù)計(jì)2011年用于風(fēng)電的絕緣電磁產(chǎn)品收入將快速增長(zhǎng)，風(fēng)電葉片預(yù)計(jì)2011年有望交付600套，由于毛利率偏低，預(yù)計(jì)對(duì)盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)不大。

　　汽車板塊將成為公司第三大業(yè)務(wù)板塊。公司用于汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品主要是工程塑料制品，隨著公司與各大整車廠配套的深入，預(yù)計(jì)未來(lái)該板塊業(yè)務(wù)有望獲得快速發(fā)展。此外公司的橋梁支座等產(chǎn)品也正在向公路等領(lǐng)域滲透，擴(kuò)大增長(zhǎng)來(lái)源。

　　評(píng)級(jí)與估值。結(jié)合相對(duì)估值法與絕對(duì)估值法，預(yù)計(jì)公司未來(lái)一年合理估值為29.1元，建議買入。風(fēng)險(xiǎn)在于未來(lái)鐵路建設(shè)由于鐵道部的人事變動(dòng)存在不確定性，以及部分產(chǎn)品增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期。